上证报中国证券网讯（记者徐潇潇）近期，浙江、四川先后发行专项债券收购存量商品房。根据Wind终端数据显示，浙江、四川两地用于收购存量商品房的专项债券分别为17.5亿元、1.7亿元，分别占各省当期发行新增专项债券的3.2%、0.6%（浙江、四川当期分别发行新增专项债券552.7亿元、284.3亿元），合计发行金额19.2亿元，整体规模不高。
从收购项目的企业性质来看，两地合计11个收购项目，其中7个项目为地方国企所有尚牛在线，2个为混合所有制企业项目，2个为民企项目，地方国企的项目是收购主力，其收购金额达16.5亿元，占比超85%。
从收购价格来看，收购定价多通过备案价折扣的方式进行，如湖州南湖区多项目收购价格约为备案价格的90%左右；杭州祥生·银湖新语项目收购房源为企业自持商品房及车位，温州三个项目收购房源均为企业配建的政策性住房，因此收购价格折扣较大，如万科·欧洲华庭，协商确定本次收购户型建筑面积90、120平方米的价格在国有建设用地使用权出让合同约定指定销售价基础上再进行9折，分别按备案价的63%、54%进行计算。
从收购房源用途来看，多数收购项目用于保障性租赁住房，其中南充仪陇县项目部分收购房源用于配售型保障房。值得注意的是，湖州溪畔居等项目先期用于保障性租赁住房，在运营期满后出售房产，即先租后售，项目整体运营收入包括保障性租赁住房的租金收入、出售房产收入、停车费收入。
上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，继浙江首批支持收购存量商品房项目专项债落地后，四川省在专项债政策支持方面采取了较为灵活的方式。专项债资金用途广泛，并非专门针对商品房库存收购，而是将房地产相关业务与其他领域项目打包处理。其中仅部分资金用于收购存量商品房，这种综合发债模式体现了政策实施的统筹性。
严跃进表示，以南充市为例，专项债资金部分用于商品房收购具有现实合理性。值得注意的是，四川省专项债利率水平略高于其他地区，这实际上反映了不同地区的偿债成本差异。相比之下，浙江省同类项目因保障房等产品市场消化能力较强，项目风险相对较小，因此利率更具优势。
从风险管控角度，严跃进建议，需要持续监测专项债利率水平，确保债务风险可控。同时，要重点评估收购项目的后续变现能力和现金流生成能力，这是保障债务偿还的关键因素。这种差异化的发债策略尚牛在线，既考虑了地方实际情况，也兼顾了债务可持续性要求。
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